보고서] 가상자산 규제 전환기 속 발행 토큰의 유통 병목현상과 기관 손실 실태
- 개요
현재 글로벌 가상자산 시장은 기술적으로 토큰 발행을 모두 마쳤으나, 이를 시장에 널리 유통시키지 못하는 독특한 ‘유동성 병목현상’을 겪고 있습니다.
과거에는 정부의 무차별적인 소송과 규제 압박 때문에 기업들이 몸을 사렸다면, 최근 미국 증권거래위원회(SEC)가 규제 완화로 방향을 틀었음에도 또 다른 현실적인 장벽들이 가로막고 있습니다.
본 보고서는 규제 완화 국면 속에서도 왜 여전히 발행된 토큰들이 창고에 갇혀 정체되어 있는지, 그리고 이로 인해 기업들이 입고 있는 실질적인 손해를 분석합니다.
- 규제 기관(SEC)의 태도 변화와 새로운 병목의 원인
SEC의 180도 변화
과정은 길었지만 최근 미국 SEC는 가상자산을 무조건 '불법 증권'으로 몰아가던 과거의 강압적인 방식을 버리고 완화 기조로 돌아섰습니다. 비트코인뿐만 아니라 이더리움, 솔라나, 리플 등 주요 알트코인들을 '디지털 상품'으로 공식 인정하며 무리한 소송을 멈추었습니다. 가상자산의 성격에 맞는 명확한 분류 체계를 제시하며 시장의 숨통을 틔워준 것은 사실입니다.
방향을 틀었음에도 병목이 지속되는 이유
• 의회 입법과의 시차 (법적 불안전성): 지금 SEC가 내놓은 완화 지침은 행정부의 '해석'일 뿐, 완전히 굳어진 '법률'이 아닙니다. 현재 미국 의회에서는 가상자산의 관할권을 완전히 정립하는 법안들이 최종 조율 단계에 있습니다. 거대 자산운용사나 대기업들은 행정 지침만 믿고 수조 원의 자금을 움직였다가, 나중에 법안 최종본이 다르게 바뀌면 큰 타격을 입을 수 있어 법이 완전히 통과될 때까지 유통을 미루고 관망하고 있습니다.
• 돈줄을 쥐고 있는 은행권의 조심스러운 태도: SEC의 문턱은 낮아졌지만, 토큰이 실질적으로 거래되려면 전통 은행이 자금을 받아주고 실시간 청산·결제를 해줘야 합니다. 하지만 금융당국의 자금세탁방지 지침이나 은행권의 자본금 적립 기준이 완전히 풀리지 않아, 보수적인 대형 은행들이 토큰 발행사와의 연동을 주저하면서 돈의 흐름이 막혀 있습니다.
• 거래소 인프라 구축의 물리적 시간: 규제가 풀렸다고 해서 당장 내일부터 대규모 거래를 할 수 있는 것은 아닙니다. 기관 투자자들이 안심하고 토큰화된 자산을 사고팔려면 전통 금융 기관들이 합법적인 라이선스를 받아 안전한 유통 플랫폼을 완성해야 합니다. 이 시스템을 표준화하고 구축하는 데 물리적인 시간이 걸리고 있습니다. (파이네트워크 준비완료)
- 아발란체(Avalanche) 사례로 보는 발행과 유통의 괴리
조 단위 자산의 동결
아발란체는 월가의 전통 금융기관들이 실물자산(부동산, 펀드 등)을 토큰화할 때 가장 먼저 선택하는 대표적인 메인넷입니다.
현재 아발란체 블록체인 위에는 블랙록, 아폴로, JP모건 등 글로벌 자산운용사들이 발행해 둔 조 단위 규모의 자산 토큰이 이미 올라와 있습니다. 기술적으로는 완벽하게 발행이 완료된 상태입니다.
유통 시장의 결여와 가치 왜곡
문제는 이렇게 엄청난 자산이 발행되었음에도, 일반 투자자들이 자유롭게 사고파는 '2차 유통 시장'의 레일이 규제 과도기에 막혀 있다는 점입니다.
결국 기관들끼리만 폐쇄적인 네트워크 안에서 테스트나 소규모 거래만 반복하는 정체 현상이 이어지고 있습니다. 이로 인해 기관들의 자산 유입은 폭발적으로 늘어나는데도, 아발란체 생태계의 퍼블릭 가치는 온전히 살아나지 못하고 고립되는 구조적 피해를 보고 있습니다.
- 유통 시장 부재로 인한 기업들의 실질적 경제 손실
시장 타이밍 상실에 따른 기회비용 가상자산 프로젝트는 강세장 타이밍에 맞춰 토큰을 유통시키고 자금을 조달해야 생태계를 키울 수 있습니다. 그러나 규제 최종 통과를 기다리고 인프라 연동을 대기하는 사이에 시장의 황금 같은 타이밍을 놓치고, 하락장을 맞이하여 발행해 둔 토큰과 프로젝트 전체의 가치가 폭락하는 치명적인 손해를 입고 있습니다.
눈덩이처럼 불어나는 유지비와 고정비
기술 개발과 서비스 고도화에 쓰여야 할 자금이 엉뚱한 곳에 낭비되고 있습니다. 토큰을 발행해 둔 시스템을 유지하는 기술 비용과 고정 인건비는 매달 수억 원씩 지속적으로 지출되지만, 유통이 막혀 매출은 전혀 발생하지 않아 고스란히 적자로 누적됩니다. 여기에 글로벌 로펌의 법률 자문 비용까지 더해져 중소형 발행사들은 자금이 고갈되는 고사 위기에 처해 있습니다.
세계 최대 자본 시장(미국) 배제에 따른 매출 타격
미국의 규제 과도기 혼란을 피해 가고자 글로벌 발행 주체들이 미국 거주자를 유통 대상에서 아예 제외하는 지역 차단을 적용하고 있습니다.
이는 전 세계에서 가장 큰 자본력을 가진 미국 시장의 투자 유치 기회를 스스로 차단하는 결과를 낳아, 기업 성장의 한계를 스스로 설정하게 만드는 뼈아픈 손실로 이어지고 있습니다.
- 결론
현재 글로벌 가상자산 시장은 "발행 기술은 최첨단 수준에 도달했으나, 유통 인프라와 제도는 과거 전통 금융법의 과도기에 갇혀 있는 모순"을 겪고 있습니다.
SEC가 완화 방향으로 틀며 공포 정국은 끝났지만, 기업들이 발행해 둔 토큰을 온전히 유통시키고 손해를 멈추기 위해서는 미 의회의 명확한 법안 최종 통과와 전통 은행권의 청산·결제 인프라 연동이라는 마지막 병목 구간이 반드시 해결되어야 합니다. 이 인프라가 최종 완성되는 시점까지 기업과 기관들의 기회비용 손실과 대기 비용 지출은 당분간 지속될 것으로 전망됩니다.
Report] Bottlenecks in the circulation of issued tokens and the actual state of institutional losses during the transition period of virtual asset regulation. Overview Currently, the global virtual asset market has technically completed the issuance of tokens, but is experiencing a unique "liquidity bottleneck" where they cannot widely circulate them in the market. In the past, companies were cautious due to indiscriminate lawsuits and regulatory pressure from the government, but recently, despite the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) shifting its direction toward deregulation, another realistic barrier is blocking the way.
This report analyzes why issued tokens are still stuck in warehouses and stagnant even in the face of deregulation, and the actual damage that companies are suffering as a result. Changes in the attitude of regulatory bodies (SECs) and the causes of new bottlenecks. A 180-degree change in SEC The process was lengthy, but recently, the U.S. SEC has abandoned its past coercive approach of unconditionally labeling virtual assets as "illegal securities" and has shifted to a more lenient stance. They officially recognized major altcoins like Ethereum, Solana, and Ripple as 'digital products,' in addition to Bitcoin, and stopped unreasonable lawsuits. It is true that it has provided a clear classification system tailored to the nature of virtual assets, easing the market's breathing room.
The reason why the bottleneck persists despite changing direction.
• The time lag with congressional legislation (legal instability): The easing guidelines currently issued by the SEC are merely an 'interpretation' by the executive branch, not a fully established 'law.' Currently, bills in the U.S. Congress that fully establish jurisdiction over virtual assets are in the final stages of coordination. Large asset management companies and conglomerates, having moved trillions of won in funds based solely on administrative guidelines, are delaying distribution and observing until the bill is fully passed, fearing significant damage if the final version of the bill is changed.
• The cautious attitude of the banking sector, which holds the purse strings: Although the threshold for the SEC has been lowered, for tokens to be effectively traded, traditional banks must accept funds and provide real-time clearing and settlement services. However, the flow of money is blocked as conservative large banks hesitate to link with token issuers due to the lack of complete anti-money laundering guidelines from financial authorities and the capital accumulation standards for the banking sector.
• The physical time for building exchange infrastructure: Just because regulations have been lifted doesn’t mean large-scale trading can begin tomorrow. For institutional investors to buy and sell tokenized assets with confidence, traditional financial institutions must obtain a legitimate license to complete a secure distribution platform. It is taking physical time to standardize and build this system. (Fi Network Ready)
The gap between publication and distribution seen as an example of Avalanche. Freeze of trillion-won assets Avalanche is the first mainnet that traditional Wall Street financial institutions choose when tokenizing physical assets (real estate, funds, etc.). Currently, on the Avalanche blockchain, there are already trillions of won worth of asset tokens issued by global asset management companies such as BlackRock, Apollo, and JP Morgan. Technically, the issuance is complete.
Lack of distribution market and value distortion
The problem is that despite the issuance of such enormous assets, the rails of the 'secondary distribution market' where ordinary investors can freely buy and sell are blocked during the regulatory transition period. Ultimately, stagnation continues, with institutions only repeating tests or small-scale transactions within a closed network. As a result, despite the explosive increase in the inflow of assets from institutions, the public value of the Avalanche ecosystem is not fully revived and is suffering structural damage, becoming isolated. The actual economic losses of companies due to the absence of a distribution market. Opportunity cost virtual asset projects due to the loss of market timing can grow the ecosystem by distributing tokens and raising funds in time for bull market timing. However, while waiting for the final regulatory approval and infrastructure integration, we missed the golden timing of the market and suffered fatal losses, with the value of the tokens issued and the entire project plummeting in the face of a bear market.
Snowballing maintenance and fixed costs
Funds that should be used for technology development and service advancement are being wasted in the wrong places. The technical costs and fixed labor costs of maintaining the token-issuing system are continuously spent in the hundreds of millions of won each month, but distribution is blocked, resulting in no revenue and accumulating losses. With the addition of legal advisory fees from global law firms, small and medium-sized issuers are facing a crisis of being depleted of funds.
Sales impacted by the exclusion of the world's largest capital market (the United States) To avoid the regulatory transitional chaos in the U.S., global issuers are applying regional blockades that completely exclude U.S. residents from distribution. This results in the self-blocking of investment opportunities in the U.S. market, which has the largest capital in the world, leading to a painful loss that forces companies to set their own limits on growth.
Conclusion Currently, the global virtual asset market is experiencing a contradiction where "issuance technology has reached a cutting-edge level, but distribution infrastructure and systems are trapped in a transitional period of traditional financial law." Although the SEC's shift towards easing has ended the period of fear, the final hurdle of clear passage of legislation by the U.S. Congress and the integration of traditional banking institutions' clear clear clearing and settlement infrastructure must be resolved in order to fully circulate the tokens issued by companies and stop losses. It is expected that the opportunity cost losses and waiting costs incurred by companies and institutions will continue for the time being until this infrastructure is finalized.